2023 war ein positives Jahr für festverzinsliche Wertpapiere und insbesondere für Staatsanleihen: Wie werden sich die Zinsen in den kommenden Monaten entwickeln und welche Auswirkungen könnten sie haben?
Nach den Sommermonaten, in denen sich die Zinssätze innerhalb der Spanne bewegten, haben sie sich 2023 leicht nach oben bewegt, vor allem in der letzten Periode. In den letzten Wochen haben die Zinssätze eine höhere Volatilität erfahren und neue Höchststände erreicht. Diese Bewegungen hängen mit der Unsicherheit über die Endphase der Geldpolitik, die Höhe des künftigen Wachstums und die Ölpreise zusammen. Anders als noch vor einem Jahr haben die Zinsen jedoch keinen grossen Spielraum nach oben und bestrafen Anleihen mit negativen Gesamtrenditen. Es geht vielmehr darum, zu bewerten, ob höhere Renditen eine Gelegenheit zur Erhöhung des Engagements darstellen könnten.
Sie gehen davon aus, dass sich die Zinssätze konsolidieren. Weshalb?
Die Zinssätze in der Eurozone und in den Vereinigten Staaten werden sich wahrscheinlich aus verschiedenen Gründen weiter konsolidieren: Geringeres Wirtschaftswachstum, sinkende Inflation, Zentralbanken, die den endgültigen Zinssatz erreichen oder ihm sehr nahe kommen. Die Anlegerinnen und Anleger könnten in Zukunft mit stärkeren Schwankungen konfrontiert werden, aber das derzeitige Renditeniveau lässt darauf schliessen, dass eine Anlage in Staatsanleihen mittelfristig eine positive Rendite abwerfen wird. Und wenn die Inflation, wie von der EZB erwartet, zurückgeht und sich in den nächsten zwei Jahren 2 Prozent nähert, werden die Anlegerinnen und Anleger nach vielen Jahren eine positive Realrendite erzielen können.
Inwieweit ist die Inflation ein Katalysator für Anleihen, und welche Dynamik wird sich daraus ergeben?
Es ist klar, dass die Zentralbanken gezwungen waren, die Leitzinsen aggressiv zu erhöhen, um die Inflation, die die 10-Prozent-Marke überschritten hat, einzudämmen. Sie haben den unangenehmen Teil der Arbeit in den letzten 12 Monaten erledigt und können nun weniger aggressiv vorgehen, da die desinflationären Trends einsetzen. Der Schwerpunkt wird auf einem ausgewogeneren Verhältnis zwischen Inflation, Wachstum und finanziellen Bedingungen liegen. In diesem Sinne wird der Rückgang der Inflation die Attraktivität von Anleihen begünstigen.
Welche Schlüsselfaktoren werden die Anlageklasse unterstützen?
Die Anleger schätzen Anleiheninvestments wieder, nachdem sie jahrelang negative oder sehr niedrige Renditen erzielt haben. Das Renditeniveau ist hoch genug, um künftige Volatilitätsepisoden oder einen endgültigen Zinsanstieg zu kompensieren. Anleger sollten in Erwägung ziehen, in Anleihen mit moderatem Zinsrisiko zu investieren und darauf vorbereitet sein, dieses in den kommenden Monaten zu erhöhen, wenn klar wird, ob die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben. Das bedeutet, dass sie in mittelkurze Laufzeiten investieren sollten, die dank der Umkehrung der Renditekurve Renditen bieten, die den längeren Laufzeiten entsprechen. Und man sollte den Kreditbereich in Betracht ziehen, d. h. Unternehmensanleihen mit guten Ratings und soliden Namen, um die Diversifizierung und die erwartete Rendite zu erhöhen.
Wie sieht Ihre Vision für die Entwicklung des Staatssegments im Jahr 2024 aus?
Die Erwartungen für die kommenden Jahre sind nicht leicht zu formulieren, da viele Faktoren unsicher sind. Der erste Faktor ist, ob die Vereinigten Staaten einen moderaten Wirtschaftsabschwung erleben werden. Der Markt rechnet in den kommenden Monaten mit einem klaren Disinflationstrend, aber über einen längeren Zeitraum hinweg ist dieser Trend nicht so sicher. Die geopolitischen Ereignisse könnten eskalieren und sich auf die Weltwirtschaft und die Energiepreise auswirken. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass selbst wenn man nicht von einem Trend zu sinkenden Zinsen ausgeht, was unser Hauptszenario ist, eine Situation, in der sich die Zinsen innerhalb einer Spanne bewegen, positiv für Rentenanlagen ist.
In der Branche wurden mehrere neue Strategien für festverzinsliche Anlagen aufgelegt, die von der günstigen Dynamik dieser Anlageform profitieren. Welchen Mehrwert bieten die Anleihefonds von Generali Investments den Anlegerinnen und Anlegern, insbesondere denjenigen, die sich auf das Segment der Staatsanleihen konzentrieren?
Wir können den Anlegerinnen und Anlegern im Staatsanleihesegment die Expertise eines Teams mit einem hohen Mass an Erfahrung und einer recht langen und ausgesprochen positiven Erfolgsbilanz bieten, die wir unter verschiedenen Marktbedingungen, die oft von aussergewöhnlichen Ereignissen geprägt waren, erworben haben. Vor allem aber bieten wir sehr aktive Anlagestrategien, die sich an unterschiedliche Marktszenarien anpassen können, um für die Anlegerinnen und Anleger zumindest relativ gesehen konstant positive Renditen zu erzielen.