«Immobilien bleiben eine wichtige Anlageklasse für Schweizer Versicherer»

Was sind Ihrer Meinung nach die wichtigsten Ergebnisse der Umfrage? 

Van Eyseren: Zum einen sehen wir in der Umfrage eine Fortsetzung der Trends der letzten Jahre: 91 Prozent der global Befragten gaben an, dass sie die Allokation in private Märkte erhöhen wollen - das ist eine sehr, sehr hohe Zahl. Wir sehen also eine breite Akzeptanz der Anlageklasse. Bemerkenswert ist auch die Tatsache, dass die Versicherer immer mehr Möglichkeiten für Investitionen in den Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft sehen. 

Was die Risikoseite anbelangt, bewerten Versicherer vor allem das Risiko einer Rezession vor dem Hintergrund einer anhaltenden Volatilität sehr hoch. Die Volatilität war bereits in den vergangenen Jahren durch Covid oder geopolitische Risiken wie den Ukraine-Krieg hoch, das hat sich also fortgesetzt.

Warum ist das Thema so relevant?  

Van Eyseren: Wir sehen zwar keine massiven Veränderungen in den Regulierungssystemen, aber eine kontinuierliche Entwicklung. In Europa hat sich zum Beispiel Grossbritannien vom Kontinent abgespalten. Es gibt also zwei Solvabilitätsregelungen. Die Schweiz hat den Schweizer Solvenztest, der sich mit der Zeit weiterentwickelt, wenn neue Systeme und neue Anlageklassen hinzukommen. Auch die Bermudas sind dabei, ihr Regulierungssystem kontinuierlich zu verbessern.

In den USA gibt es ebenfalls Überlegungen zu möglichen Änderungen. Asien hat seine eigenen Regelungen eingeführt, die den europäischen Solvabilitätsregelungen sehr ähnlich sind. Es handelt sich also nicht um eine massive Umgestaltung, sondern vor allem um die Erkenntnis, dass man als Versicherungsunternehmen, wenn man weltweit tätig sein will, mit mehreren Regelungen konfrontiert ist. Das hat Auswirkungen auf die Kapitalanforderungen und natürlich auch auf die Rentabilität. 

Auffällig ist die hohe Anzahl von Investitionen in den privaten Markt, die weltweit ansteigen. Gilt das auch für die Schweiz?

Krättli: Ja, die Investitionen in den privaten Markt steigen auch in der Schweiz stark an. Olivier nannte ja bereits die 91 Prozent auf globaler Ebene. In der Schweiz sind es 85 Prozent der Befragten, welche die Investitionen erhöhen wollen. Noch interessanter ist, dass fast ein Drittel der Befragten (31%) angaben, dass sie beabsichtigen, den Anteil zwischen 6 und 9 Prozent zu erhöhen, was sehr hoch ist. Für die Versicherer gibt es gute Gründe, dort zu investieren. 

Welchen Einfluss hat die geopolitische Instabilität auf das Anlageverhalten? 

Van Eyseren:  Die Studie konzentriert sich auf die Investitionsseite der Bilanz und nicht auf die versicherungstechnischen Risiken, also die Passivseite. Interessant für uns ist deshalb die Frage, ob Versicherungsunternehmen die geopolitischen Risiken als potenziellen Grund für eine harte Landung der Wirtschaft ansehen. Oder ob es sich im Grunde nur um eine Art «weiche Landung» handelt, was bedeutet, dass sich die Wirtschaft allmählich verlangsamt, die Inflation nachlässt und die Zinsen schrittweise sinken. Nur 8 Prozent der Befragten glauben, dass es zu einer harten Landung kommen wird, was eine sehr niedrige Zahl ist. 

Krättli: Das kann ich aus Schweizer Sicht nur bestätigen. Es stellt sich ja damit auch die Frage, ob die institutionellen Anleger das Gesamtrisiko in ihrem Portfolio verändern wollen. In der Schweiz will die grosse Mehrheit mit 92 Prozent das Risikoniveau in den nächsten zwei Jahren unverändert lassen, die restlichen wollen es sogar erhöhen. Insgesamt fühlen sich die Kunden mit der Höhe des Risikos, das sie eingehen, also wohl. 

Aktuell haben wir die Situation, dass in einigen Ländern die Zinssätze sinken und die Inflation in vielen Ländern zurückgeht. Welche Auswirkungen hat das auf die Anlagestrategie?

Van Eyseren: Das ist eine sehr interessante Frage, die ich in zwei Teilen beantworte. Der erste ist, dass eine erhöhte Volatilität auch die Chancen innerhalb einer bestimmten Bandbreite erhöht. Wir sehen also wahrscheinlich mehr Möglichkeiten, die sich aus den verschiedenen Formen der Zinsentwicklung ergeben. 

Welche Rolle spielt die Versicherungswirtschaft bei der Finanzierung von Energie- und Infrastrukturprojekten?  

Van Eyseren: Eine überaus wichtige! Denn Banken werden künftig nicht mehr in der Lage sein, so viel zu finanzieren, wie sie es in der Vergangenheit getan haben. Die Gründe dafür würden ein weiteres Interview locker füllen. Aber das ist die Realität. Hinzu kommt, dass in den meisten westlichen Ländern ein grosser Druck auf die Staatsausgaben ausgeübt wird. Nimmt man also diese beiden Elemente zusammen, so bedeutet dies, dass ein Raum für Versicherungsunternehmen geschaffen wurde, die sich ebenfalls an der Finanzierung von Infrastrukturprojekten beteiligen können.

Das ist für sie als langfristige Investoren mit einem Anlagehorizont 10, 20, 30 oder 40 Jahren sehr attraktiv. Infrastruktur ist auch aus Sicht der Solvabilität eine sehr versichererfreundliche, stabile Anlageklasse, die Cashflows und Dividenden bringt. Es ist also ein ganz natürlicher Bereich für Versicherungsunternehmen, in dem sie sich engagieren können.

Unterscheidet sich die Anlagestrategie Schweizer Versicherer von der in anderen Ländern? 

Krättli: Nein, die ist - mit wenigen Nuancen - ziemlich identisch mit dem globalen Bild, das wir in der Umfrage aufgezeigt haben. Auch hier stellen die Zinssätze das Hauptrisiko dar und die Schweizer Versicherer wollen auf dem privaten Markt ebenfalls weiter expandieren.