Firmen in Schwellenländern bieten bessere Chancen als Staatspapiere

Solidere Bilanzen als in Industriestaaten

Die Unternehmen in den Schwellenländern weisen zu einem Grossteil solidere Bilanzen auf als ihre Pendants der westlichen Industriestaaten. Letztere nutzten die extrem lockeren Finanzierungsbedingungen seit der Covid-Pandemie und haben sich relativ zu den Schwellenländerunternehmen stärker verschuldet. Entsprechend verbesserte sich auch die Kreditqualität der Emerging-Markets-Unternehmen, die ein durchschnittliches Rating im Bereich Investment Grade (IG) von BBB+ aufweist. Auch der Ausschluss russischer Unternehmen im vergangenen Jahr sowie vieler chinesischer Immobilienunternehmen dieses Jahr trug zur Verbesserung der Qualität des Anlageuniversums bei.

Höhere Zinsen in Emerging Markets

Aktuell erhalten Investoren und Investorinnen einen höheren Ertrag von rund 1 Prozentpunkt als Entschädigung für das Risiko einer Anlage in den Emerging Markets. Konkret sind dies derzeit rund 5,2 Prozent in EUR hedged (gegenüber 4,2 Prozent im Euro-IG-Universum). Dabei weisen beide Märkte derzeit dieselbe Duration von 4,5 auf. Ein im Vergleich zum globalen IG-Anleihenmarkt mit einer Duration von 5,8 niedriger Wert, der ebenfalls positiv einzuordnen ist in der momentanen Zinssituation mit erhöhter Volatilität.

Kein Refinanzierungsdruck vorhanden

Interessant ist auch der Fakt, dass viele Schwellenländerunternehmen aufgrund ihrer guten Finanzsituation keinen Druck verspüren, sich beim erhöhten Zinsniveau refinanzieren zu müssen. Im Gegenteil: sowohl im Jahr 2022 als auch in diesem Jahr sind Anleihenrückkäufe zu beobachten statt einer Aufnahme neuer Schulden.

Unternehmen attraktiver als Staatsanleihen

Das Segment der IG Schwellenländer-Corporates ist für defensiv orientierte Investorinnen und Investoren zudem attraktiver als Staatsanleihen aus den Emerging Markets. Denn viele dieser Staaten verfügen über kein IG-Rating, sondern sind häufig im High-Yield-Bereich vorzufinden. Die Auswahl von Schwellenländern mit IG-Rating beschränkt sich derzeit lediglich auf 18, während Anlegende im Unternehmensuniversum aus rund 430 Emittenten auswählen und damit ein breit diversifiziertes Portfolio aufbauen können.

Chance für Diversifizierung

Es ist zu erwarten, dass Unternehmensanleihen aus den Emerging Markets in Hartwährungen nach einer Durststrecke wieder auf verstärktes Anlegerinteresse im kommenden Jahr stossen. Generell registrieren wir hier bei den Mittelzuflüssen enorme Schwankungen, deutlich höher ausgeprägt als bei den westlichen Industrienationen. Fisch Asset Management geht davon aus, dass die Diversifizierungsvorteile, die die Vielzahl an Schwellenländern per se aufweisen, vermehrt in den Portfolios berücksichtigt werden.

Während die aktuellen globalen wirtschaftlichen und (geo-)politischen Entwicklungen in den Kursen eingepreist sind, könnten am ehesten weitere geopolitische Risiken oder eine stärker als momentan erwartete Wirtschaftsabschwächung in den USA Störfeuer auslösen. Auch die US-Präsidentschaftswahl im kommenden Jahr kann zu Verunsicherungen an den Finanzmärkten führen. Doch die erwähnten Positivmerkmale wiegen aus unserer Sicht schwerer als die möglichen Risiken.

Aktives Management ist sinnvoll

Bei den Schwellenländermärkten ist aktives Management sinnvoll, um Ineffizienzen in diesem heterogenen Gebilde optimal zu nutzen und agil auf Entwicklungen reagieren zu können. In Richtung Jahreswechsel gehört Indien mit seinem Wachstumskurs zu unseren favorisierten Regionen. Beispielsweise stufen wir die Bereiche Telekommunikation, Rohstoffe und Green Energy als attraktiv ein. Generell sind Asien und der Nahe Osten, trotz der momentanen Unruhen bezüglich Israel, aufgrund besserer Ratings gegenüber den meisten südamerikanischen Staaten weniger volatil.