Angesichts der Alterung der Bevölkerung, der zunehmenden Verbreitung chronischer Krankheiten und des medizinischen Fortschritts stehen die Unternehmen des Gesundheitswesens im Zentrum einer Reihe von wichtigen strukturellen gesellschaftlichen Veränderungen. Vor diesem Hintergrund bietet der Sektor attraktive Möglichkeiten für langfristige Investitionen, da viele Unternehmen solide Erträge und hohe Gewinnmargen erzielen. Darüber hinaus profitiert die Branche weiterhin von kontinuierlichen Innovationen, und es zeichnen sich spannende medizinische Durchbrüche ab: Von der Revolutionierung der Immuntherapie und der Krebsbehandlung bis hin zur Entwicklung von Medikamenten für die Gewichtsreduzierung und zur Integration des maschinellen Lernens in die Arzneimittelentwicklung ist der Sektor für weiteres Wachstum und Fortschritt gerüstet.
Günstiges makroökonomisches Umfeld
Während das unerwartet starke Wirtschaftswachstum dazu geführt hat, dass der Gesundheitssektor im Jahr 2023 hinter dem Gesamtmarkt zurückblieb, dürfte eine wirtschaftliche Verlangsamung die Erträge wieder in den Vordergrund rücken. Dies wird sich positiv auf den Sektor auswirken, in dem eine Reihe von Unternehmen tätig sind, die eine Mischung aus defensiven und wachstumsorientierten Eigenschaften bieten. Darüber hinaus dürfte sich der Beginn der geldpolitischen Lockerung in den USA besonders positiv auf die sogenannten Bond Proxies, also rentenähnliche Anlagen, auswirken, die typischerweise im Gesundheitssektor zu finden sind.
Mark Denham ist Leiter des Aktienbereichs sowie Manager des Carmignac Portfolio Grandchildren und des Carmignac Portfolio Grande Europe.
In den letzten zwei Jahren hat der Gesundheitssektor stark vom Erfolg der Diabetes- und Adipositasfranchises profitiert, was Novo Nordisk und Eli Lilly zu rekordverdächtigen Bewertungen verholfen hat. In Zukunft wird sich die Branche weiterhin auf die Entwicklungen bei der Herstellung und Lieferung von Adipositas-Produkten sowie auf das Auftreten neuer Wettbewerber konzentrieren. Das Segment ist für Anlegerinnen und Anleger von zentraler Bedeutung, da der Markt für GLP-1-Medikamente, die für ihre Wirksamkeit bei der Behandlung von Fettleibigkeit bekannt sind, bis Anfang der 2030er-Jahre einen Spitzenumsatz von 130 Milliarden Dollar erreichen dürfte. Es wird erwartet, dass sich Novo Nordisk und Eli Lilly den Marktanteil gleichmässig unter sich aufteilen werden, wobei auch Raum für den Wettbewerb durch kleinere Anbieter bleibt.
Eine grosse Herausforderung für die Branche besteht jedoch darin, Versicherer und Regierungen weltweit davon zu überzeugen, die Kosten für diese Medikamente zu übernehmen, die für die meisten Menschen unerschwinglich sind. Um das zu erreichen, müssen Medikamente zur Gewichtsabnahme zusätzliche gesundheitliche Vorteile bieten. Das Medikament Wegovy von Novo Nordisk beispielsweise hat in Studien in der Spätphase der Entwicklung einen Rückgang von kardiovaskulären Problemen um 20 Prozent erzielt, was sein Potenzial zur Vorbeugung von Herzinfarkten und Schlaganfällen unterstreicht.
Obwohl Novo Nordisk und Eli Lilly in letzter Zeit aufgrund des Wettbewerbs und des Preisdrucks in den USA einige Rückschläge hinnehmen mussten, sind wir weiterhin optimistisch, was ihre Zukunftsaussichten betrifft. Wir sind der Meinung, dass Analysten und Analystinnen dazu neigen, die erhebliche Zunahme des Angebots an Adipositasmedikamenten und die anhaltende Dynamik der Medikamentverschreibungen bei Diabetes zu unterschätzen. 7 Prozent von Letzteren entfallen derzeit auf GLP-1, was auf ein erhebliches Wachstumspotenzial sowohl auf dem Adipositas- als auch auf dem Diabetesmarkt hindeutet.
Balance zwischen hohem und stetigem Wachstumsprofil
Neben dem bekannten Pharmasegment, das 40 Prozent des MSCI-Gesundheitssektors ausmacht und von Anlegenden im Allgemeinen als defensiv angesehen wird, gibt es auch das Segment Biotech, das ein ganz anderes Profil aufweist. Biotech-Unternehmen haben ein hohes Wachstumspotenzial, befinden sich aber oft noch in der Frühphase ihrer Entwicklung, sind daher noch klein und arbeiten seit Jahren mit Verlusten. Um hier das Wachstumspotenzial zu maximieren, bevorzugen wir Investitionen in Biotech-Unternehmen mit diversifizierten technologischen Plattformen und mehreren Produkten in der Entwicklung. In den kommenden Monaten dürfte dieses Segment besonders von möglichen US-Zinssenkungen vor dem Jahresende profitieren. Darüber hinaus dürften bestimmte Biotech-Unternehmen wie Zealand Pharma und Genmab auch von Katalysatoren profitieren, die ihren Fokus auf das Thema Fettleibigkeit setzen.
Andere Teilsektoren bieten ein stetiges und langfristiges Wachstumsprofil zu attraktiven Bewertungen, wie beispielsweise die Life-Science-Tools. Der Sektor hat unter dem Abbau von Lagerbeständen an Verbrauchsmaterialien gelitten, nachdem viele Endkunden und Endkundinnen während der Pandemie zu viel bestellt hatten. Wir nähern uns dem Ende dieses Prozesses, und die Bedenken sind eingepreist. Daher stellt sich nicht die Frage, ob es eine Erholung geben wird, sondern in welchem Ausmass diese eintreten wird. Da sowohl langfristige strukturelle Veränderungen als auch kurzfristige Innovationen dem Sektor starken Rückenwind verleihen, ist klar, dass das Gesundheitswesen eine echte Alphaquelle für Anleger und Anlegerinnen darstellen kann. Und aufgrund der Breite des Sektors, seiner Eigenheiten und der zahlreichen Performancetreiber bietet er sowohl aus fundamentaler Sicht als auch zur Portfoliodiversifizierung ein aussichtsreiches Marktsegment für Stockpicker.
