Institutionelle Investoren wie z. B. Pensionskassen sind auf Anlagemöglichkeiten mit Renditepotenzial und gleichzeitig vertretbarem Risikoprofil angewiesen. Die Suche danach gestaltet sich angesichts der aktuell niedrigen Zinsen schwierig. Darüber hinaus sind Investitionen in Fremdwährungsanleihen aus Sicht eines Schweizer Investors nur dann sinnvoll, wenn er über einen Marktzyklus hinweg eine Rendite, auch nach Berücksichtigung der Kosten, zur Absicherung des Währungsrisikos (Hedging Kosten), erwirtschaften kann.
Aus diesem Grund entwickelte Baloise Asset Management einen modellbasierten Ansatz mit dem Ziel, den erwarteten Gesamtertrag (Expected Total Return, ETR) in CHF zu maximieren.
Im Gegensatz zu einem klassischen Benchmark-Ansatz werden bei diesem Ansatz keine relativen Erträge optimiert, sondern ganz spezifisch der erwartete Gesamtertrag aus Sicht eines Schweizer Investors. Gleichzeitig können Benchmark-spezifische Restriktionen überwunden werden, wie z. B. eine hohe Allokation in Währungen ohne Aussicht auf ETR (z. B. Yen). Zudem wird dadurch ein besseres Risikomanagement gewährleistet. Das heisst: Beim Baloise-Ansatz ist das Klumpenrisiko geringer als beim klassischen Ansatz.
Konzept der Optimierung des erwarteten Gesamtertrags (ETR)
Der erwartete Gesamtertrag ist einfach zu berechnen und vorwiegend von der Steilheit der Zinskurven abhängig. Der ETR einer Anleihe über 1 Jahr setzt sich wie folgt zusammen:
- Aktuelle Rendite der Anleihe bis zur Fälligkeit (Yield to Maturity)
- Roll-Down-Effekt über 1 Jahr: Preisänderung der Anleihe vom heutigen Wert bis zum Wert nach dem Herunterrollen der Kurve im Jahresablauf
- Hedging-Kosten (Absicherung des Währungsrisikos) über 1 Jahr: Reale Hedging-Kosten über 1 Jahr zur Absicherung einer Fremdwährung in CHF unter Verwendung von Devisentermingeschäften
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Zum Autor: Blaise Roduit, Head Fixed Income, Baloise Asset Management
Blaise Roduit ist seit 2019 bei der Baloise Asset Management als Head Fixed Income tätig. Zuvor war er bei Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank als Head Solutions Fixed Income für diverse Fixed Income Strategien verantwortlich. Er verfügt über einen Master in Economics von HEC Lausanne und einen Master of Advanced Studies in Finance von der ETHZ/Uni Zürich. Er besitzt einen Abschluss als Certified International Investment Analyst und ist AZEK Expert.
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