Sind Aktien ihrer Zeit voraus? Mit einem Anstieg von 10,3 Prozent in der Schweiz bis zum 18. Juni und einem Anstieg von 15,8 Prozent bei US-Aktien liegen beide nun über dem Jahresdurchschnitt. Dickköpfige Bären, die bereits die durchschnittlichen Jahresgewinne verbucht haben, behaupten, dass das Jahr 2024 kaum noch Gutes hergibt. Unsinn.
Zwar liegen die Schweizer Aktien langfristig bei durchschnittlich etwa 8 Prozent und die US-Aktien bei etwa 10 Prozent auf Jahresbasis, doch diese Durchschnittswerte sind eine Mischung aus volatilen Extremen – meist grossen positiven mit weniger negativen. Statistisch gesehen sind die durchschnittlichen Renditen in einem bestimmten Jahr daher nicht normal. Extreme hingegen schon. Das macht die doppelte Stärke der Schweiz und der USA schockierend häufig.
Der Gastautor
Ken Fisher ist Gründer und Executive Chairman von Fisher Investments, einer Vermögensverwaltungsfirma mit Niederlassungen weltweit, die über 265 Milliarden Dollar verwaltet. Fisher zählt zu den einflussreichsten (und auch reichsten) Investmentmanagern der USA.
Die meisten Menschen setzen Volatilität mit Negativität gleich. Nein! Volatilität bedeutet einfach Bewegung. Ein Anstieg um 1 Prozent oder ein Rückgang um minus 1 Prozent ist gleichermassen volatil! Auf längere Sicht ist die Volatilität von Aktien Ihr Freund.
Warum? Aktien steigen viel häufiger stark an, als sie fallen. Um dies zu erkennen, sollten Sie das tägliche oder monatliche Rauschen ignorieren. Betrachten Sie den amerikanischen S&P 500, der den längsten und genauesten Verlauf verzeichnet: Er ist seit 1925 in 75 Prozent aller rollierenden Zwölfmonatszeiträume in USD gestiegen. Schweizer Aktien sind seit der Gründung des MSCI Schweiz im Jahr 1969 in 72 Prozent aller Fälle gestiegen, mit Dividenden in Schweizer Franken.
Allerdings ist der Weg dorthin steinig. Um das nachzuvollziehen, betrachten Sie die Renditen der Kalenderjahre in Spannen: über 20 Prozent, null Prozent bis 20 Prozent Renditen, null Prozent bis minus 20 Prozent Verlust und minus 20 Prozent oder schlechter.
US-Aktien stiegen seit 1925 in 37 von 98 Jahren um über 20 Prozent in US-Dollar – das häufigste Ergebnis! Das zweithäufigste Ergebnis? Null Prozent bis 20 Prozent Rendite, 35-mal. Nur 20-mal fielen sie um null Prozent bis minus 20 Prozent – und in nur sechs Jahren um mehr als minus 20 Prozent.
Andererseits übertrafen US-Aktien in 58 Jahren ihren langfristigen Durchschnitt von 10 Prozent in US-Dollar. Sie sanken – in jedem Ausmass – weniger als halb so oft, nämlich 26-mal.
In der Schweiz verhält es sich ähnlich. Seit 1969 verzeichneten Schweizer Aktien in 18 von 54 Jahren einen Wertzuwachs von über 20 Prozent, während sie in zwanzig Jahren einen Wertzuwachs von null Prozent bis 20 Prozent erzielten – etwas häufiger. In der Zwischenzeit fielen sie nur elfmal um null Prozent bis minus 20 Prozent und nur fünfmal um mehr als minus 20 Prozent. Historisch gesehen feiert man überdurchschnittliche, sogar sehr gute Jahre häufiger als schlechte Jahre. Daher präsentiert sich die erste Hälfte des Jahres 2024 als normal, nicht als ungewöhnlich.
Durchschnittliche Renditen sind selten. In US-Dollar erzielte der S&P 500 in nur 17 Prozent der Jahre eine Rendite von 5 Prozent bis 15 Prozent. Schweizer Aktien erzielten in Schweizer Franken seit 1969 in nur 19 Prozent der Jahre eine solche Rendite.
Betrachten Sie nur die letzten fünf Jahre. Viele bezeichneten die Negativität des Jahres 2022 als «volatil». Gut. Aber was ist mit der grossen Volatilität während des 31,5-prozentigen S&P-500-USD-Booms im Jahr 2019? Oder dem 28,7-prozentigen im Jahr 2021? Oder dem 26,3-prozentigen im Jahr 2023? Sie alle waren extrem.
In den Vereinigten Staaten kam das Jahr 2020 in dieser Zeitspanne dem «Durchschnitt» am nächsten: Trotz der schnellen, durch die Covid-Lockdowns verursachten Baisse stiegen die US-Aktien in US-Dollar um 18,4 Prozent. Sicher, die Renditen von Schweizer Aktien blieben 2020 hinter denen der USA zurück – sie stiegen nur um 3,0 Prozent in Schweizer Franken. Aber würde man 2020 als «normal» bezeichnen?
Auch die 6,3 Prozent Rendite der Schweizer Aktien im Jahr 2023, die durch die defensive Ausrichtung des Marktes gedämpft wurden, scheinen «normal» zu sein. Aber nur wenige haben mit «Normalität» gerechnet, da zu Beginn des Jahres zahlreiche Ängste bestanden hatten.
Intuitiv beeinflussen die Renditen, die Sie normalerweise erwarten sollten, stark, ob Sie sich in einem Bullen- oder Bärenmarkt befinden. Klingt einleuchtend! Aber nur wenige denken so.
Berücksichtigen Sie, dass die langfristigen Durchschnittswerte von Aktien auch Bärenmärkte beinhalten. Bei US-Aktien, die eine längere Historie aufweisen, liegt der Durchschnitt der jährlichen Renditen in Bullenmärkten allein bei 23 Prozent. Folglich sind es die scheinbar «extremen» positiven Entwicklungen in Bullenmärkten, welche die «durchschnittlichen» Renditen antreiben, die Bären gerne als Argument anführen.
Ich sage jetzt nicht, dass dieses Jahr Renditen von über 20 Prozent bringt – das habe ich Ihnen in meiner Prognose für 2024 bereits gezeigt. Aber es würde mich nicht überraschen! Jetzt sollte es auch Sie nicht mehr überraschen.