Severin Schwan – gefordert wie nie zuvor

Skeptische Börse

Die Börse straft Roche ab: Mit minus 13,1 Prozent (Stand 04.Juni) gehört die Aktie zu den am schlechtesten performanden SMI-Werten. Besser halten konnte sich Konkurrent Novartis, bei dem mit dem 41-jährigen Vas Narasimhan ein neuer CEO für Schub sorgt. Dieser bespielt souverän die neuen Medien, etwa mit einem Twitter-Account unter eigenem Namen, auf dem er persönliche Einblicke in seine Arbeitswelt gewährt, und traut sich etwas: Satte 8,7 Milliarden Dollar zahlt er für die US-Biotech-Firma Avexis – und setzt so seine Ankündigung in die Tat um, grosse, kühne Innovationsprojekte zu realisieren. Da sieht Schwan, obwohl erst 51 Jahre alt, auf einmal alt aus.

Nur in einer Hinsicht ist er heute klar die Nummer eins – beim Salär. Mit einem Paket von 15,1 Millionen Franken verdiente er 2017 sogar mehr als Grossbanker Sergio Ermotti, Chef der UBS, der 14,2 Millionen kassierte. Dass Roche das Salär seines CEO zunächst noch mit einem Trick tiefrechnete – ausgewiesen wurde der Steuerwert und nicht der Marktwert –, wurde schnell durchschaut. Derlei Mätzchen kannte man schliesslich noch von Grossverdiener Daniel Vasella, dem Ex-Chef von Novartis. Inzwischen hat der Konkurrent dieser Unsitte allerdings längst abgeschworen.

Grosszügige Atmosphäre

Doch bei Roche herrscht generell eine grosszügige Atmosphäre. Die Besitzerfamilie Oeri-Hoffmann, die den Lohn des CEO mit abgesegnet hat – André Hoffmann ist Leiter des Kompensationskomitees –, darf sich nach der Dividendenerhöhung von 2017 wohl auch für 2018 auf üppigen Reibach freuen. Schwan deutete an, dass die Dividende auch in diesem Jahr steigen dürfte, dem Steuerpaket von US-Präsident Donald Trump sei Dank, das bei den Einnahmen wohl für einen ausserordentlichen Zustupf in Höhe eines «hohen dreistelligen Millionenbetrags» (Finanzchef Alan Hippe) sorgt. Dank Trumps Steuerkick dürfte der Gesamtgewinn daher trotz Wachstumsschwäche im eigentlichen Geschäft um mehrere Prozent steigen.

Für all die Grosszügigkeit im Unternehmen gibt es ja auch sonst einige Gründe, schliesslich landen durch die Verkäufe in Höhe von 53,3 Milliarden Franken immer noch 8,8 Milliarden Franken Konzerngewinn in der Kasse – mehr als sieben Mal so viel, wie die UBS 2017 erwirtschaften konnte. Roche fährt einen nachhaltigen Kurs und schaut gut zu ihren weltweit 94 000 Mitarbeitern.

Doch genügt das?

Die Begrüssung ist herzlich und unverkrampft. Die Krawatte hat er im Schrank gelassen, fürs Gespräch legt er auch das Jackett ab. Er hat ein wenig zugenommen in den letzten Jahren – einer, der sich wohlfühlt und bei dem man sich wohlfühlt. Schwan stimmt seinem Präsidenten zu, es sei in der Tat eine Phase des Übergangs.

«Patentklippe»

Nachdenklich legt er die Stirn in Falten: Es sei ja durchaus üblich, dass wichtige Umsatzträger nach und nach den Patentschutz verlieren, doch dass das gleich mehrere Blockbuster gleichzeitig betreffe, sei «in diesem Ausmass doch aussergewöhnlich». Aussenstehende benutzen noch weitaus stärkere Ausdrücke: «Die Situation ist präzedenzlos», liess sich UBS-Pharmaanalyst Jack Scannell in der «Handelszeitung» zitieren, «dass ein Unternehmen in so kurzer Zeit mit Patentabläufen in diesem Ausmass konfrontiert wird, hat es in der Pharmaindustrie meines Wissens noch nie gegeben.»

«Patentklippe» nennt man in der Fachsprache diese Situation. Roches bisheriges Glück – mehrere Produkte haben sich parallel zu Topsellern auf dem Markt entwickelt – wird jetzt zum Pech: Alle laufen gleichzeitig aus. Die Fallhöhe ist beträchtlich: Betroffen sind die bisherigen Umsatzrenner, die Multimilliardenseller Rituxan, Avastin und Herceptin. Diese Krebsmedikamente machen zusammen rund 40 Prozent des Gesamtumsatzes von Roche aus. Den Gewinnanteil dieser Produkte verrät Roche nicht, er soll aber noch deutlich höher liegen – Insider schätzen, dass diese kleine Gruppe von Blockbustern für fast drei Viertel des Gewinns sorgt. Ohne Patentschutz sind diese Produkte der wachsenden Konkurrenz durch billigere Nachahmerprodukte ausgesetzt, vor allem durch die biomedizinisch hergestellten Präparate, die sogenannten Biosimilars.

Hohe Marketingkosten

In der Tat konnte Roche wichtige Etappenziele erreichen. So erteilte die amerikanische Gesundheitsbehörde FDA die Zulassungen für zwei der wichtigsten Hoffnungsträger des Unternehmens, für das Multiple-Sklerose-Medikament Ocrevus sowie für Hemlibra, ein Präparat gegen die Bluterkrankheit, eine Gerinnungsstörung des Blutes. Ocrevus sei ein hervorragendes Produkt und vom Markt auch gut aufgenommen worden: 900 Millionen Umsatz in neun Monaten habe Roche mit dem Präparat bereits erzielt.

Von Hemlibra schwärmt Schwan gar, es sei «ein medizinischer Durchbruch ohnegleichen». Es gab zwar einzelne Berichte über Patienten, die während der Behandlung mit Hemlibra gestorben sind. Roche hält jedoch fest, dass in diesen Fällen gemäss den unabhängigen Abklärungen der behandelnden Ärzte kein Zusammenhang mit Hemlibra bestanden habe.

Der Nachteil von ganz neuen Produkten ist der gigantische Marketingaufwand, vor allem in der ersten Phase der Lancierung – da werden die Einnahmen von den Ausgaben schnell einmal aufgefressen. Für die Bearbeitung des Therapiegebietes im Falle von Ocrevus etwa hat Roche teure Spezialisten von der Konkurrenz abgeworben, unter anderem von Novartis. Die bisherigen Blockbuster indes waren lukrative Selbstläufer und feste Bestandteile auf den Bestellzetteln der Krebsärzte.

«Die neuen Produkte werden den Wegfall der wichtigen Umsatzträger in einer ersten Phase nicht kompensieren», gibt sich Oliver Kubli, Head Portfolio Management Healthcare bei der Bellevue Gruppe, skeptisch. «Die Fragen im Markt, ob es gelingen wird, die Ausfälle wettzumachen, kann ich nachvollziehen», räumt Schwan ein. Dass man in den Neuanfang und die Positionierung der neuen Produkte investieren müsse, sei aber auch von den Aktionären breit akzeptiert. Er gehe zudem davon aus, dass die Kosten in etwa im Rahmen der Verkäufe steigen würden und die Marge über alles gesehen doch stabil bleibe.

InterMune-Kauf ein Fehler?

Dass stets Vorsicht in Bezug auf hoffnungsvolle, neue Medikamente angebracht ist, zeigt das Beispiel des Lungenmedikaments Esbriet. Dieses Produkt war es, dessentwegen Roche die US-Biotechnologiefirma InterMune 2014 übernahm – die erste grosse Übernahme unter der Ägide Schwan notabene. Im Gegensatz zu den Akquisitionen seiner Vorgänger, die ein gutes Händchen bewiesen hatten – auf Anstoss von Fritz Gerber etwa war die US-Firma Genentech dazugestossen, unter Franz Humer der Diagnostikkonzern Boehringer –, konnte der InterMune-Kauf die Erwartungen nicht erfüllen. Schon zum Zeitpunkt des Kaufes schnödeten die Analysten, Schwan habe mit 8,3 Milliarden Dollar reichlich viel bezahlt.

Sie sollten recht behalten: Weil das Medikament bis heute nicht auf die gewünschten Umsätze kam, musste Roche jüngst eine happige Wertberichtigung von 1,7 Milliarden Franken ausweisen. War der Kauf ein Fehler? «Das wird sich weisen», sagt Schwan. Es hänge davon ab, wie sich das Produkt weiterentwickeln werde: «Ich gehe davon aus, dass es zweistellig weiterwachsen wird.»

Fehlende Agressivität

Dass Schwan auch auf Zukäufe schielt, um die Pipeline zu füllen, ist nachvollziehbar, denn der Nachschub aus der eigenen, milliardenteuren Forschung stockt. «Vor allem aus der eigenen Roche-Küche in Basel kommt relativ wenig», so Experte Kubli. Auch die jüngsten Hoffnungsträger wurden nicht am Rheinknie entwickelt: Ocrevus stammt von der US-Tochter Genentech, Hemlibra von der japanischen Chugai.

Hat ein Pharmaunternehmen medizinisch differenzierte Produkte, muss es sie allerdings auch mit genügender Konsequenz vermarkten. «Generell braucht es für die Markteinführung von Pharmaprodukten schon früh grosse Investitionen und eine gewisse Agilität im Wettbewerb», weiss Pharmaexperte Norbert Hültenschmidt von der Beratungsfirma Bain. Was die Agilität betrifft, hat Roche mit ihrem eher behäbigen Auftritt noch Potenzial nach oben. «Was Novartis vielleicht zu viel an Aggressivität hat, hat Roche zu wenig», so ein hoher Repräsentant von Novartis. Es gibt Phasen, wo es einer Firma womöglich gut bekommt, ein behäbiges Familienunternehmen zu sein, doch es gibt auch Phasen, wo dies klar ein Nachteil ist – wie jetzt, da man im Markt neu einen starken Fussabdruck hinterlassen muss. Dass der oberste Chef fast körperlich eine Art Gemütlichkeit – böse Zungen sagen gar Trägheit – vermittelt, hilft in dieser Phase auch nicht unbedingt. Wenn Roche Marktanteile verliert, so geschieht das denn auch vornehmlich nicht darum, weil man selber schlechter wird, sondern weil die anderen aufholen.

«Der Job macht mir immer noch viel Freude», sagt er. Zehn Jahre seien zwar in der Tat eine lange Zeit, aber Roche sei dafür bekannt, auch auf dem Chefposten in langen Zyklen zu funktionieren. Er sei erst der siebte CEO in 122 Jahren, Vorgänger Franz Humer sei 15 Jahre an der Spitze gestanden, dessen Vorgänger Fritz Gerber gar 25 Jahre.

Aufbruchstimmung wie vor zehn Jahren

Ihn würden derzeit viele Themen reizen, zum Beispiel wie die künstliche Intelligenz die Wirtschaft verändern wird oder welchen Einfluss die zunehmende Bedeutung von Big Data auf den Gesundheitsmarkt haben wird. Auch neue Arbeits- und Rekrutierungsmodelle würden ihn beschäftigen. Als Beispiel nennt Severin Schwan den «Hackathon», den Roche unter dem Titel «Code4life» jüngst übers Netz veranstaltete. Ein «Hackathon» ist ein Event, an dem ein Schwarm miteinander nicht verbundener Personen gemeinsam eine knifflige Aufgabe zu lösen hat. Den Gewinner der Veranstaltung, einen jungen französischen Physikstudenten, habe er persönlich getroffen – und gleich bei Roche angestellt.

Sein Privileg sei, dass er sich bei Roche mit solchen Themen im Rahmen seiner Rolle als CEO beschäftigen dürfe. Die Neuausrichtung der Firma vor dem Hintergrund solcher Entwicklungen sei auch für ihn eine starke Motivation. Er spüre gar eine ähnliche Aufbruchstimmung wie vor zehn Jahren während des Durchbruchs der personalisierten Medizin, sagt er mit leuchtenden Augen.

Die Frage ist allerdings, ob auch der Markt Schwan abnimmt, weiterhin der richtige Mann auf dem CEOPosten zu sein. Die Einwechslung des jungen Amerikaners Vas Narasimhan für den lang gedienten Kämpen Joe Jimenez bei Novartis sorgte jedenfalls auch an der Börse für einige kurstreibende Fantasie.

Berufliche Alternativen gäbe es für Schwan allerdings durchaus. So sitzt er seit 2014 im Verwaltungsrat der Grossbank Credit Suisse und amtet dort seit 2017 gar als Vizepräsident sowie Lead Independent Director. Bankintern gilt der Österreicher durchaus als Kandidat für den Präsidentensessel, sollte der nicht unumstrittene Urs Rohner dereinst Platz machen. Schliesslich kommt Schwan ursprünglich aus dem Finanzbereich, begann der studierte Rechts- und Wirtschaftswissenschaftler seine Karriere bei Roche doch im Bereich Corporate Finance und war später als Finanzchef der Diagnostiksparte tätig.

Handlungsbedarf auf der Kostenseite

Ungünstig ist nur, dass das Salär just zum Zeitpunkt, da der Motor ins Stocken geraten ist, am höchsten ist. Die Frage ist auch, ob die entstandene Kontroverse Roche nicht in der Entscheidungsfreiheit einschränkt. Der im November angekündigte Abbau von 400 Stellen hinterlässt einen bitteren Nachgeschmack, seit man weiss, dass der Chef selber ein Rekordsalär einstreicht.

Auf der Kostenseite aber haben Analysten weiteren Handlungsbedarf identifiziert. Noch immer gibt es Doppelspurigkeiten. Das letzte grössere Kostenprogramm datiert von 2010, als 4800 Arbeitsplätze abgebaut wurden. Seit 2012 sind die operativen Kosten massiv gestiegen. Mit Finanzchef Alan Hippe, der von ThyssenKrupp kam, hat Roche einen erfahrenen Kostensenker. Als Pharmaexperten der Credit Suisse im Dezember von Hippe darauf hingewiesen wurden, den kommenden Geschäftsbericht nach Informationen zu Kostensenkungen zu durchforsten, kamen Gerüchte über ein grosses Abbauprogramm auf. Ein Pressesprecher dementierte umgehend, und auch Schwan winkt ab: «Wir planen derzeit kein umfassendes Restrukturierungsprogramm.»

Gut möglich allerdings, dass Schwan in Zukunft stärker gedrängt werden wird, von seinem bedächtigen Kurs abzuweichen. Dies zunächst auf der Einnahmenseite: Der Austausch bestehender Umsatzträger durch Biosimilars gehe immer schneller, warnt Pharmaexperte Oliver Kubli. So habe etwa Rituxan innerhalb kürzester Zeit in Europa 25 Prozent Marktanteil verloren. Der Markt verlangt vor diesem Hintergrund auch auf der Kostenseite Zeichen.