Die Gewinne von Nvidia werden darüber entscheiden, ob künstliche Intelligenz ihren Status als Hauptantriebskraft für die Gewinne an der Wall Street zurückerobern kann – oder ob sie weitere Schwächen auslöst. Die grössten Technologie-Werte, die sogenannten «Magnificent Seven», zu denen neben Nvidia die Konzerne Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft und Tesla zählen, mussten zuletzt deutlich Federn lassen.
Die Berichte des führenden Anbieters von KI-Chips gehören zu den wichtigsten Ereignissen des Jahres an der Wall Street. Nvidias Ergebnisse für das vierte Quartal, die nach US-Börsenschluss am Mittwoch erwartet werden, könnten die bisher kritischsten sein. Das in China ansässige Startup Deepseek hatte die Aussichten für den KI-Infrastrukturbedarf durcheinandergebracht.
Nvidia ist nicht unbesiegbar
Obwohl die Nvidia-Aktien in diesem Monat nach oben tendierten, konnten sie das Niveau nach dem Deepseek-Schock nicht mehr erreichen.
Die Anleger waren bei diesem Kursrückgang zurückhaltender als bei früheren Ausverkäufen, auch Hedgefonds haben jüngst Tech-Aktien verkauft. Es ist auch das erste Mal seit 2022, dass Nvidia einen Gewinnbericht vorlegt und die Aktien seit dem letzten Bericht gefallen sind.
«Deepseek hat uns die Augen dafür geöffnet, dass Nvidia nicht unbesiegbar ist», sagte Shana Sissel, Investmentchef bei Banrion Capital Management. Die dortigen Analysten erwarten in diesem Quartal gedämpfte Ergebnisse des Chipherstellers. Der Bericht könnte auf den Kurs deutliche Auswirkungen haben. Die implizite Bewegung rund um den Bericht beträgt etwa 8,5 Prozent in beide Richtungen.
«Die anderen Tech-Unternehmen, die berichtet haben, waren im Grossen und Ganzen pessimistisch, und die KI-Bereiche des Unternehmens waren in einigen Fällen die negativsten Bereiche», so Sissel weiter. «Ich bin ziemlich vorsichtig und nicht übermässig optimistisch, dass dies die Art von Bericht sein wird, die wir in den letzten anderthalb Jahren oft von Nvidia gesehen haben. Das könnte zu einem massiven Ausverkauf führen.»
Grosse Investitionen in Rechenleistung fraglich
Das Auftauchen von Deepseek im Januar hat ein Loch in eine der stärksten Überzeugungen der Wall Street gerissen. Nämlich in jene Überzeugung, dass die Entwicklung von KI massive Investitionen in Rechenleistung und die dazugehörige Infrastruktur erfordern würde, insbesondere die Art von Chips, auf die Nvidia spezialisiert ist. Das in China ansässige Unternehmen behauptet, dass seine Leistung mit der von US-Modellen vergleichbar ist, obwohl es viel weniger Chips und weniger Rechenleistung benötigt.
Der jüngste Schluckauf für Tech-Aktien kam, nachdem das Investmenthaus TD Cowen schrieb, dass Microsoft damit begonnen habe, Mietverträge für eine beträchtliche Menge an Rechenzentrumskapazität in den USA zu kündigen: ein Schritt, der Bedenken darüber widerspiegeln könnte, ob das Unternehmen mehr KI-Rechner aufbaut, als es langfristig benötigt.
Dennoch ist ein zentrales Thema der Berichte der Tech-Riesen in dieser Gewinnsaison – einschliesslich der Nvidia-Kunden Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta – dass sie alle ihre Investitionspläne bestätigten oder deutlich erhöhten. Das deutet darauf hin, dass sie nicht bereit sind, den Hahn für Nvidia-Produkte zuzudrehen.
«Was mich ermutigt, ist, dass die Unternehmen, die den Grossteil der Ausgaben und der KI-Infrastruktur bereitstellen, die stärksten Unternehmen in der Geschichte sind, was für die Nachhaltigkeit dieses Trends spricht», sagte Nick Rubinstein, Portfoliomanager für Technologieaktien bei Jennison Associates.
Analysten schrauben Erwartungen nicht zurück
Laut den von Bloomberg zusammengestellten Daten ist der Analystenkonsens für Nvidias Nettogewinn 2026 im vergangenen Quartal stabil geblieben, während die Umsatzerwartung um etwa 2 Prozent gestiegen ist. Das ist ein Zeichen dafür, dass die Wall-Street-Firmen ihre Schätzungen weder wegen Deepseek noch aus anderen Gründen zurückschrauben. In der Veröffentlichung vom Mittwoch erwarten die Analysten, dass Nvidia einen Quartalsumsatz von mehr als 38 Milliarden US-Dollar erzielen wird. Das entspricht einem Anstieg von 73 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum.
Die Konstanz der Schätzungen in Verbindung mit einer Aktie, die seit dem letzten Bericht gesunken ist, hat einen der grössten Kritikpunkte an Nvidia abgeschwächt: die Bewertung der Aktie. Die Aktien werden derzeit mit dem 28-Fachen der geschätzten Gewinne gehandelt und liegen damit unter ihrem Zehnjahresdurchschnitt und nicht weit vom Nasdaq 100 Index entfernt, der einen Multiplikator von fast 26 aufweist.
«Es ist wichtig zu erkennen, dass es sich nicht mehr um eine teure Aktie handelt», sagte Rubinstein von Jennison. «Wenn man bedenkt, dass das Wachstum bei über 20 Prozent liegt, halte ich den Multiplikator für relativ fair.
Die Wall Street steht Nvidia nach wie vor sehr positiv gegenüber, denn fast 90 Prozent der von Bloomberg erfassten Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf. Währenddessen spricht nur ein einziges Unternehmen – Punto Research – eine Verkaufsempfehlung aus. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten deutet auf eine Aufwärtsentwicklung von 38 Prozent in den kommenden zwölf Monaten hin, eine der höchsten impliziten Renditen unter den Komponenten des Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index.
«Es ist wirklich nicht schwer, für Nvidia ein Aufwärtsszenario zu entwickeln», sagte Matt Stucky von Northwestern Mutual Wealth Management, der unter anderem optimistisch über das Wachstumspotenzial des Blackwell-Chips des Unternehmens ist. Sollten sich die Bedenken der Investoren zerstreuen, dann könnte man eine Ausweitung des Kurses sehen.»
Tech-Chart des Tages
Sieben der grössten Unternehmen, die in den letzten zwei Jahren für die meisten Gewinne des S&P 500 Index sorgten, haben einen schwierigen Start ins Jahr 2025. Der Bloomberg Magnificent 7 Index, ein gleichgewichteter Index – bestehend aus Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms und Tesla –, ist seit seinem Höchststand im Dezember um mehr als 10 Prozent gefallen. Damit wurde die Schwelle überschritten, die der Definition einer technischen Korrektur entspricht.
(bloomberg/spi)